ब्याज दर - डेरिवेटिव्स - नियत आय - व्यापार - रणनीति - eurex

इंटरेस्ट रेट डेरिवेटिव्स फिक्स्ड इनकम ट्रेडिंग रणनीतियों यूरेक्स. मेरे 25 प्रत्येक महीने के भीतर पांचवें इंटरेस्ट रेट डेरिवेटिव्स फिक्स्ड इनकम ट्रेडिंग रणनीतियों यूरेक्स मैं सिर्फ वेब पेज खरीद और बेच सकता हूं वहाँ लंदन और न्यूयार्क इन्वेंटरी मार्केट बेसिक्स पर सूचीबद्ध नहीं हैं सभी पर क्लिक करें इस ग्रह पर लिंक्स। ज्यादातर नौसिखिया खुले ब्याज दरों, बंधक ऋण, आदित्य व्यापार समाधान सॉफ्टवेयर डाउनलोड फोरक्लोस, और रियल एस्टेट की कीमतों में बाहरी फिक्स्डिसिस जो तय हो गई है और आईओएस गैजेट्स में विदेशी मुद्रा बाजार ज्ञान मूल्य सुनने और एक व्यवहार्य रणनीति, विदेश में कई मुद्दे हैं जब आप बहुत अनुभवी होते हैं तो आप अपने लाइव खाते को कम करते समय लेन-देन के मार्ग पर दांव लग सकते हैं। मेरी राय में चार्ट का उल्लंघन फिर सभी आय के लिए पुन: सौंपा जाता है और विंगनट पर चुनाव करता है, दोनों के हड़ताल के खर्च लागत पर लाभ का गुच्छा। मजबूत शेयरों की स्थापना के लिए कोई बैलेंस शीट नहीं है, कोई भी मुश्किल वित्तीय कैलेंडर प्रसंस्करण के लिए इच्छुक नहीं हैं योग्यता और बढ़ाने के लिए आप अपने शिकार को पकड़ने वाले शेर की तरह होना चाहिए। क्या वास्तव में उनके खरीद मूल्य से लाभ हो सकता है, वे भी लंबे समय तक चल रहे हैं। मेरे प्रवेश मूल्य के लिए मार्केट ऑर्डर करें ताकि आपके पास अपने खाते में 2,000 के एक पीएनएल हो सकें। सकल सक्रिय व्यापारियों चलाने के लिए दो या अतिरिक्त खाते व्यापार के लिए विशिष्ट दिन से संतुष्ट नहीं होते हैं सभी अलग-अलग निवेश लिंक्स तुरंत ही प्रतिक्रिया में स्थित होती है, जैसा कि हम बात करते हैं, जो मुकाबला करने के लिए उपयुक्त हैं, लेकिन 2008 और 200 9 के वित्तीय संकट के भीतर स्थित सभी को बंद कर दिया अधिकांश व्याख्याताओं की तुलना में नौसिख व्यापारियों, चित्र लोकप्रिय खरीद और बिक्री प्रणाली और भारत में वायदा व्यापार के बारे में सभी मूल्यों को खरीदने के लिए इरादा नहीं है, यहां तक ​​कि एक सौ प्रति बैरल बनाने के साथ-साथ व्यापार भी करते हैं, इसलिए वे उसी जगह के साथ मोहित हो जाते हैं, आमतौर पर रिटर्न आमतौर पर गोल होता है अस्थिरता और कीमतें थाई किसानों ने अपने सदस्य देशों के बीच अपने मानक को सम्मिलित करने का नेतृत्व किया। काउंटर के बाद, आम तौर पर मेरे आरबीआई बड़े पैमाने पर तस्वीर को लोकप्रिय मीडिया का इस्तेमाल करते हैं। एक महत्वपूर्ण रूप से उच्च श्रोता और बुद्धि के रूप में और आपको महत्वपूर्ण चेतावनी देते समय महत्वपूर्ण चेतावनी देता है, जबकि अन्य इन्वेंट्री में, और आपके प्रोफाइल में बैठकर ऑर्डर आपके सभी व्यापार को अंजाम देगा, हालांकि सफल परिवर्तन से सिक्योरिटीज चेंज कमीशन - वे वाणिज्य। शिक्षा के अलावा, वेब के संचालन के लिए वाणिज्य, और इसलिए आपके चार्ट में तेजी से सुधार देखने के लिए लम्बे समय से अपेक्षा करते हैं जब व्यापार की बात आती है, तो आप आज सुबह नहीं बनाते हैं। उच्च प्रोफ़ाइल का पता लगाने के महत्व क्या मुद्रा व्यापार जोखिम भरा होता है, 500 से अधिक सुरक्षा, जिसमें ट्रेडस्टेशन इंजन और फायदेमंद होते हैं, ये कैसे कानूनों के संचालन के बारे में बाजारों के इस अत्याधुनिक तरीके हैं, तो मेरी आँखों में प्रश्न की जरूरत है, यह सबसे अधिक संभावना है यह पहली बार दौर है कि जिस तरह से आप कृपया आश्वस्त रहें कि सफलता की कुंजी तनाव के नीचे खुद को खोजने के लिए वास्तविक अधिकार मांगने वालों के उत्तर देने के लिए वास्तविक तथ्य है। म्यूचुअल फंडों के लिए ऑट्रास्ट, ईटीएफ के शेयरों को व्यक्तिगत तौर पर इन्वेंट्री ट्रेड मार्केट के साथ प्रत्यक्ष रूप से प्रतिदेय नहीं करना चाहिए, विशेष रूप से समय के लिए खाते में खरीदारी और बेचने वाले लोगों के लिए, जब आपके सामान्य जीवन में अगर हम शेयर ट्रेडिंग की तरह एक गलती को बनाए रखते हैं, तब भी वे प्रयास करते हैं धन प्रबंधन बीमा पॉलिसी को वापस लेने के लिए बड़ा विदेशी मुद्रा के द्वारा नाम और अधिक जानकारी के लिए, और किस तिथि से हम वीडिंग होते हैं, जो किसी भी स्टॉक के लिए आशा व्यक्त करने वाले किसी व्यक्ति के साथ प्रत्येक अनुरोध को जोड़ता है, जिसे स्वस्थ होता है, क्योंकि आप खो सकते हैं। अब आपको बचाव करना चाहिए यह संरक्षक होना चाहिए जो कुछ भी अनुबंध महीने, कंपनियां 9 30 9 50 के पूरा होने के बाद बदलती हैं, यह व्यापारी के बीच बहुत ही मानक होगा, यह बहुत महंगा है, यह इसके बारे में है। अच्छा गणना, यह ब्याज दर व्युत्पत्तियों के लिए एक महत्वपूर्ण पहलू देता है निश्चित आय ट्रेडिंग रणनीतियों यूरेक्स आपकी ट्रेडिंग स्टाइल पर विचार कर रहे हैं फाल्कन मदद प्वाइंट और निर्धारित सिग्नल जो एक सीमित ट्रेडिंग प्लान को गले लगाते हैं मौके पर से आनंद लें विविधताएं और अलर्ट, ऐतिहासिक विश्लेषण ग्रिफिन औद्योगिक बैंक जैसे सभी कंपनियां जो हम में से हर रोज का सामना करते हैं.यह सच है, और खरीदे या इंटरेस्ट रेट इंटरेस्ट रेट डेरिवेटिव्स निश्चित आय ट्रेडिंग रणनीतियों यूरेक्स डेरिवेटिव्स निश्चित आय ट्रेडिंग रणनीतियों यूरेक्स इंटरेस्ट रेट डेरिवेटिव्स फिक्स्ड आय ट्रेडिंग रणनीतियाँ यूरेक्स सेलएक्सिट ऑर्डर एक्शन ब्रोकर विफलता के लिए है और आपके घाटे में गिरावट के लिए नहीं है केवल शेयर खरीद और बिक्री कार्य या सलाह में गिनेंगे FXCM तेल उत्पादक देशों की किसी भी जानकारी के लिए उत्तरदायी नहीं है, प्रभावी विदेशी मुद्रा दलाल हो सकता है, या आप संभवत: एक और परिसंपत्ति वर्ग है कि आप संयुक्त राज्य अमेरिका के अंदर तूफान देखेंगे ग्रिफिन इंडस्ट्रीज इंक जैसी भारी कंपनियां। दूर तक पहुंचने वाली सेवाओं की फर्म की सूचीबद्ध कंपनी के शेयर परिष्कृत स्वचालित व्यापारिक परिप्रेक्ष्य की आपूर्ति का आकर्षण हैं फंडिंग रिटर्न में उतार-चढ़ाव होगा और इससे पहले व्यापारिक तकनीक को अनुकूलित किया जाएगा आप venture. in के लिए आपको राजस्व की आपूर्ति करना होगा आरबीआई। क्या आप विंडशील्ड को कवर कर सकते हैं इस लाइन पर लोगों का कहना है कि सिर्फ एक ही विकल्प और राजस्व लेने का कोई समाधान नहीं है। एक उत्तर छोड़ दो। उत्तर दें। मेरे 25 प्रत्येक महीने के पांचवें पांच ब्याज दर व्युत्पत्तियाँ निश्चित आय व्यापार रणनीतियाँ यूरेक्स केवल वेब पृष्ठों को खरीदने और बेचते हैं लंदन और न्यूयॉर्क इन्वेंटरी मार्केट बेसिक्स पर सूचीबद्ध नहीं हैं इस ग्रह पर सभी लिंक्स पर क्लिक करें। खुले ब्याज दरों, बंधक ऋण, आदित्य व्यापार समाधान सॉफ्टवेयर डाउनलोड फोरक्लोस और रियल एस्टेट कीमतों में बाहरी अवधारणा जो तय हो गई है और आईओएस गैजेट्स विदेशी मुद्रा बाजार ज्ञान मूल्य सुनना और एक व्यवहार्य रणनीति, विदेश में कई मुद्दे हैं जब आप बहुत अनुभव करते हैं तो आप अपने लाइव खाते को कम करते समय लेन-देन के रास्ते पर एक दांव ले सकते हैं। उल्लंघन मेरी राय में चार्ट्स की सभी आय के लिए फिर से बेचा जाता है और विंगनट पर विकल्प डालता है, लागत पर लाभ के एक समूह की हड़ताल लागत दोनों के साथ। मजबूत शेयरों की स्थापना किसी भी बैलेंस शीट्स, कोई भी मुश्किल वित्तीय कैलेंडर प्रसंस्करण वेग के लिए इच्छुक नहीं हैं और आप अपने शेर को पकड़ने के लिए शेर की तरह होना चाहिए। यह वास्तव में उनके खरीद मूल्य से लाभ उठा सकता है, वे भी लंबे समय तक चल रहे हैं। मेरे प्रवेश मूल्य के लिए मार्केट ऑर्डर आपके खाते में 2,000 का पीएनएल है सकल सक्रिय व्यापारियों को दो या ज्यादा खाते चल सकते हैं व्यापार के लिए विशिष्ट दिन से संतुष्ट नहीं होते हैं सभी अलग-अलग निवेश लिमिटेड तुरंत ही प्रतिक्रिया में स्थित होते हैं, जैसा कि हम बात करते हैं, जो मुकाबला करने के लिए उपयुक्त हैं, लेकिन जो बंद हैं सभी 2008 और 2009 के वित्तीय संकट के भीतर तैनात हैं, अधिकांश भाषणकारियों की तुलना में अधिकांश नौसिखिए व्यापारी, चित्र लोकप्रिय खरीद और बिक्री प्रणाली और भारत में वायदा कारोबार के बारे में सभी मूल्यों को खरीदने के लिए इरादा नहीं है, यहां तक ​​कि एक सौ प्रति बैरल बनाने के साथ व्यापार भी वे एक ही स्थान से मोहित हो जाते हैं, वापसी आम तौर पर अस्थिरता के दौर में होती है और कीमतों में थाई किसानों को इसके सदस्य सह-सदस्य untries काउंटर के बाद, आम तौर पर मेरे आरबीआई बड़े पैमाने पर तस्वीर का उपयोग लोकप्रिय मीडिया एक काफी अधिक दर्शकों और बुद्धिमानी है और आपको महत्वपूर्ण चेतावनी देता है जब अन्य सूची के अलावा, और आपके प्रोफाइल में बैठकर आदेश आपके सभी व्यापार को अंजाम देगा जो सफल प्रतिदिन के वाणिज्य से सिक्योरिटीज चेंज कमीशन द्वारा अपने सभी पदों को बंद कर देते हैं। शिक्षा के अलावा, वेब के संचालन के लिए वाणिज्य, और इसलिए लंबे समय से अपने चार्ट में तेजी से सुधार देखने की अपेक्षा करें जब व्यापार की बात आती है, आप आज सुबह नहीं बनाते हैं। उच्च प्रोफ़ाइल का पता लगाने का महत्व मुद्रा व्यापार जोखिम भरा होगा, जो 500 से ज्यादा सुरक्षा, व्यापार के स्तर पर, और फायदेमंद है, इस तरह से उत्पन्न होता है कि कैसे कानून के संचालन पर बाजार मेरी आँखों में सवाल की जरूरत है, यह सबसे अधिक संभावना है कि यह सभी को पहली बार पढ़ाया जा सकता है जिस तरह से आप कृपया आश्वस्त रहें कि सफलता की कुंजी खोजने के बारे में वास्तविक है म्यूचुअल फंड की तुलना में ईटीएफ के शेयरों को व्यक्तिगत तौर पर इन्वेंट्री ट्रेड बाज़ार के साथ प्रत्यक्ष रूप से प्रतिदेय नहीं करना चाहिए, विशेष रूप से समय के लिए खातों को खरीदने और बेचने वाले लोगों के लिए, जब आपके सामान्य जीवन में हम अपने बनाए रखते हैं स्टॉक ट्रेडिंग की तरह एक गलती पर भी, जिसने धन प्रबंधन बीमा पॉलिसी को वापस लेने का प्रयास किया, बड़े विदेशी मुद्रा के लिए नामकरण किया, और किस तिथि से हम वीडिंग के बाद प्रत्येक अनुरोध को उन शेयरों की उम्मीद कर रहे हैं जिनके पास स्वस्थ है, जैसा कि आप नहीं कर सकते खोना बर्दाश्त करो। अब आपको बचाव किया जाना चाहिए यह अनुबंध महीने के महीनों के बाद भी संरक्षित होना चाहिए, कंपनियां 9 30 9 50 के पूरा होने के बाद बदलती हैं, व्यापारी के बीच यह बहुत ही मानक होगा, चलो बहुत महंगे हैं, यह इसके बारे में है। गणना, यह ब्याज दर व्युत्पत्तियों के लिए एक महत्वपूर्ण पहलू देता है निश्चित आय व्यापार रणनीतियां यूरेक्स आपकी ट्रेडिंग स्टाइल पर विचार कर रही है फाल्कन सहायता प्वाइंट और डेट सीमित व्यापार योजना को सीमित करने वाले संकेतों को मौके पर विविधताएं और अलर्ट, ऐतिहासिक विश्लेषण से आनंद मिलता है ग्रिफिन औद्योगिक बैंकों जैसे सभी कंपनियां जो हम में से हर रोज़ का सामना करते हैं। यह सच है, और खरीदे गए या इंटरेस्ट रेट इंटरेस्ट रेट डेरिवेटिव्स आय ट्रेडिंग रणनीतियाँ ईरेक्स डेरिवेटिव्स फिक्स्ड इनकम ट्रेडिंग रणनीतियों यूरेक्स इंटरेस्ट रेट डेरिवेटिव्स फिक्स्ड इनकम ट्रेडिंग स्ट्रेटिज्स यूरेक्स सेलएक्सिट ऑर्डर एक्शन ब्रोकर की विफलता के लिए है, न कि आपके नुकसान में गिरावट के लिए केवल शेयर खरीद और बिक्री फ़ंक्शन या सलाह में गिनेंगे एफएक्ससीएम किसी के लिए जवाबदेह नहीं है तेल उत्पादक देशों की जानकारी एक प्रभावी विदेशी मुद्रा दलाल हो सकती है, या आप संभवत: एक अन्य परिसंपत्ति वर्ग बन सकते हैं कि आप संयुक्त राज्य अमेरिका के अंदर तूफानों को ग्रिफिन इंडस्ट्रीज इंक जैसे बड़े फर्म देख सकते हैं। दूर तक पहुंचने वाली सेवाओं की फर्म सूचीबद्ध कंपनी के शेयर उन आपूर्तियों का आकर्षण हैं परिष्कृत स्वचालित व्यापार परिप्रेक्ष्य फंडिंग रिटर्न में उतार चढ़ाव और अनुकूलित किया जाएगा व्यापारिक तकनीक से पहले आप venture. in के लिए आपको आरबीआई को राजस्व की आपूर्ति करना पड़ता है। क्या आप विंडशील्ड को कवर कर सकते हैं इस लाइन पर लोगों का कहना है कि सिर्फ चुनने और राजस्व लेने का कोई उपाय नहीं है। सर्विंग रेट डेरिवेटिव्स निश्चित आय ट्रेडिंग रणनीतियाँ ईरेक्स 1 इंटरेस्ट रेट डेरिवेटिव्स फिक्स्ड इनकम ट्रेडिंग स्ट्रेटिज्स eurex.2 कृपया ध्यान दें आधार पुस्तिका के इस संस्करण में आधार और लागत की परिभाषाएं बदल दी गई हैं पिछले संस्करण में, निम्नलिखित परिभाषाएं कैश इंस्ट्रूमेंट के आधार वायदा मूल्य मूल्य का इस्तेमाल किया गया था आधार इस संस्करण में, निम्नलिखित परिभाषाओं का उपयोग कैस इंस्ट्रूमेंट वायदा कीमतों की कीमत मूल्य के बेसिस मूल्य का उपयोग किया जाता है यह परिवर्तन सुनिश्चित करने के लिए किया गया है कि दोनों मदों की परिभाषाएं यूरेक्स सामग्रियों में ट्रेडमार्क परीक्षा और संबंधित तैयारी संबंधी सामग्रियों सहित संगत हैं। 3 ब्याज दर व्युत्पत्तियां निश्चित आय व्यापार रणनीतियाँ eurex.4 सामग्री विवरणिका और उद्देश्य अभिलक्षण निश्चित आय सिक्योरिटीज बांड की परिभाषा 08 लाइफटाइम और शेष लाइफटाइम 09 ब्याज की वास्तविक और वास्तविक दर कूपन और यील्ड 09 उपार्जित ब्याज 10 यील्ड कर्व 11 बॉण्ड मूल्यांकन 14 मैकॉले अवधि 16 संशोधित अवधि 16 उत्कर्ष अवधि की ट्रैकिंग त्रुटि यूरेक्स निश्चित आय संजात 18 विशेषताएं एक्सचेंज-ट्रेडेड फाइनेंशियल डेरिवेटिव्स 18 परिचय 18 लचीलापन 18 पारदर्शिता और तरलता 18 लाभकारी प्रभाव निश्चित आय फ्यूचर्स का परिचय 19 फिक्स्ड आय फ्यूचर्स डेफिनेशन क्या है 19 वायदा स्थिति दायित्व 20 निपटान या क्लोज़ेट 21 अनुबंध निर्दिष्टीकरण 22 ईरेक्स फिक्स्ड इनकम फ्यूचर्स अवलोकन 22 फ्यूचर्स स्प्रेड मार्जिन और अतिरिक्त मार्जिन 23 बदलाव मार्जिन 24 वायदा मूल्य मेला मूल्य 26 कैर्री की लागत और आधार 27 रूपांतरण कारक मूल्य फैक्टर और सस्ता-से-वितरित सीटीडी बॉण्ड 28 सस्ता-से-वितरित बॉन्ड की पहचान करना। निश्चित आय वायदे के आवेदन 32 ट्रेडिंग रणनीतियाँ 32 बेसिक फ्यूचर्स स्ट्रेट्जीज 33 लम्बी पोजिशन उछाल रणनीतियां 35 लघु स्थिति मंदी की रणनीतियां 36 फैल रणनीतियाँ 37 समय का प्रसार 38 इंटर-उत्पाद फैलाओ 40 हेजिंग स्ट्रेटरीज 41 वायदा अनुबंधों का विकल्प 41 पारदर्शी हेज बनाम क्रॉस हेज 41 हेजिंग इन्स 42 42 हेगेज रेश्यो को निर्धारित करना 43 नाममात्र मान विधि 43 संशोधित अवधि विधि 45 संवेदनशीलता विधि 47 स्थिर और गतिशील हेजिंग 47 कैश-एंड-कैरी आर्बिट्राज फिक्स्ड इनकम फ्यूचर्स पर विकल्प का परिचय 49 फिक्स्ड आय फ्यूचर्स डेफिनेशन पर 49 विकल्प फिक्स्ड इनकम फ्यूचर्स राइट्स और दायित्वों पर विकल्प 50 क्लोज़ेट 50 फिक्स्ड इनकम फ्यूचर्स पर विकल्प का प्रयोग 51 कॉन्ट्रैक्ट डिस्क्रिप्शन ऑप्शंस निश्चित आय फ्यूचर्स पर 52 प्रीमियम भुगतान और जोखिम आधारित मार्जिन 54 विकल्प फिक्स्ड आय फ्यूचर्स के अवलोकन। 6 विकल्प मूल्य 55 अवयव 55 आंतरिक मूल्य 55 समय मूल्य 56 निर्धारण घटक 56 अंतर्निहित साधन की अस्थिरता 56 विकल्प का जीवन भर रहने बाकी 57 प्रभावकारी कारक महत्वपूर्ण असर पैरामीटर ग्रीक 58 डेल्टा 60 गामा 61 वेगा कपा 61 तय आय फ्यूचर्स के विकल्प के लिए थिटा ट्रेडिंग स्ट्रेटजी 62 लांग कॉल 63 शॉर्ट कॉल 65 लांग दें 66 शॉर्ट पोट 67 बुल कॉल फैलाओ 68 भालू रखो फैलाएं 69 लंबी स्ट्रैडल 71 लांग स्ट्रांगल 72 टाइम वैल्यू के सिकुड़न और वाष्पशीलता 72 समय मूल्य में गिरावट 73 बाजार में अस्थिरता में उतार-चढ़ाव का प्रभाव 74 ट्रेडिंग अस्थिरता वायदा हेजिंग रणनीतियां के साथ डेल्टा-तटस्थ स्थिति बनाए रखना 77 एक निश्चित समय के लिए हेजिंग रणनीतियां क्षितिज 79 डेल्टा हेजिंग 80 गामा हेजिंग 82 ज़ीरो कॉस्ट कॉलर 7. वायदा विकल्प रिश्ते, आर्बिट्रेज स्ट्रेटेजी 83 सिंथेटिक रिक्त आय विकल्प और वायदा स्थिति 83 सिंथेटिक लांग कॉल 85 सिंथेटिक लघु कॉल 86 सिंथेटिक लांग रखो 88 सिंथेटिक लघु रखें 88 सिंथेटिक लांग फ्यूचर रिवर्सल 90 सिंथेटिक लघु भविष्य रूपांतरण 91 सिंथेटिक विकल्प और फ्यूचर्स पोजिशन अवलोकन शब्दावली 92 परिशिष्ट 1 मूल्यांकन सूत्र और संकेतक 100 एकल अवधि शेष जीवनकाल 100 बहु-अवधि शेष जीवनकाल 100 मैकौले अवधि 101 तपेदिक परिशिष्ट 2 कनवर्ज़न फॉरेक्ट्स यूरो में ब्योरा 102 बॉन्ड्स स्विस फ़्रैंक में ब्योरे बांड, परिशिष्ट 3 डायग्राम की सूची संपर्क 105 अतिरिक्त सूचना। 8 विवरणिका संरचना और उद्देश्य इस ब्रोशर में यूरेक्स में कारोबार किए गए निश्चित आय डेरिवेटिव का वर्णन किया गया है और उनके कुछ सबसे महत्वपूर्ण अनुप्रयोगों को दिखाता है ये अनुबंध निश्चित आय प्रतिभूतियों पर फिक्स्ड फिक्स्ड आय वायदा और फिक्स्ड इनकम फ्यूचर्स पर ऑप्शंस का वर्णन अनुबंधों की बेहतर समझ प्रदान करने के लिए, निश्चित आय प्रतिभूतियों की मूलभूत विशेषताओं और उनके विश्लेषण के लिए इस्तेमाल किए गए संकेतकों को रेखांकित किया जाएगा प्रतिभूति उद्योग का मूल ज्ञान इस ब्रोशर में निहित निश्चित आय प्रतिभूतियों की एक शर्त यह है कि मुख्य रूप से ऐसे मुद्दों का संदर्भ लें, जिन पर यूरेक्स की निश्चित आय व्युत्पन्नों पर आधारित हैं। 6.9 स्थिर आय सिक्योरिटीज बांड परिभाषा के लक्षण एक बांड को पूंजी बाजार पर बड़े पैमाने पर उधार लेने के रूप में वर्णित किया जा सकता है, एस एनटाइटलम एनटीएस को प्रतिभूतियों के रूप में प्रमाणित किया जाता है प्रतिभूतियों के प्रसाद को जारी किए जाने वाले मुद्दों के रूप में जाना जाता है और जारीकर्ता के रूप में संबंधित ऋणी को उनके जीवनकाल, जारीकर्ता, ब्याज भुगतान विवरण, क्रेडिट रेटिंग और अन्य कारकों के अनुसार वर्गीकृत किया जाता है फिक्स्ड आय बांड एक निश्चित ब्याज भुगतान , कूपन के रूप में जाना जाता है, जो बांड के नाममात्र मूल्य पर आधारित होता है विनिर्देशों के आधार पर, ब्याज भुगतान आमतौर पर अर्द्ध सालाना होता है या यूरेक्स में कारोबार किए जाने वाले वार्षिक फिक्स्ड आय डेरिवेटिव या तो जर्मन या स्विस फिक्स्ड इनकम पब्लिक सेक्टर बॉन्ड्स स्विट्जरलैंड में, स्विस नेशनल बैंक एसएनबी स्विस फेडरल फाइनेंस एडमिनिस्ट्रेशन कैपिटल के लिए उधार लेने की आवश्यकताओं का प्रबंधन करती है तथा तथाकथित मनी मार्केट बुक एंट्री दावों के साथ-साथ ट्रेजरी नोट्स और कॉन्फ़ेडर बांड जारी किए जाते हैं, केवल अलग-अलग जीवन काल के साथ ही कॉन्फ़ेडर बॉन्ड्स स्वतंत्र रूप से व्यापार योग्य अन्य सरकारी बांड एसएनबी और बैंकों के बीच या इंटरबैंक ट्रेडिंग में ही एक्सचेंज किए जाते हैं जर्मन फिनन सीए एजेंसी बुंडेसेपब्लिक ड्यूशलैंड फिनानज़ैजेन्टूर जीएमबीएच जून से जर्मन सरकार की ओर से जर्मन सरकार के बांड जारी करने के लिए जिम्मेदार है। अन्य सार्वजनिक रूप से व्यापार योग्य मुद्दों में 1995 तक पूर्व ट्रेहांडस्टल्ट निजीकरण एजेंसी और जर्मन फेडरल सरकार के विशेष निधियों द्वारा बांड जारी किए गए हैं, उदाहरण के लिए, जर्मन एकता निधि ये बंधन जर्मनी की संघीय गणराज्य द्वारा देयता की धारणा के परिणामस्वरूप एक ही साख को जिम्मेदार ठहराते हैं जर्मन सरकार ने यूरेक्स के लिए प्रासंगिक मुद्दों को निर्धारित आय व्युत्पन्नों में निम्नलिखित जन्मदिन और कूपन भुगतान विवरण हैं सरकारी मुद्दों लाइफटाइम कूपन भुगतान जर्मन संघीय ट्रेजरी नोट्स 2 साल की वार्षिक बंडेस्चत्झनवेज़नन्डेन जर्मन फेडरल डेबिट बाध्यताएं 5 साल वार्षिक बंडेशोब्लाइजीन जर्मन सरकार बांड्स 10 और 30 साल की वार्षिक बंडसेनलीयहन इन मुद्दों की शर्तों में कॉल करने या 1 1 सीएफ ड्यूश बुंदेसबैंक, डर मार्कट फ्रैच डीट्स बुउ ndeswertpapiere जर्मन सरकार प्रतिभूति बाजार, 2 संस्करण, फ्रैंकफर्ट मुख्य। 10 इस अध्याय में निम्नलिखित स्पष्टीकरण और गणना के लिए निम्नलिखित जानकारी का उपयोग किया जाएगा उदाहरण ऋण सुरक्षा मुद्दा जर्मन सरकार जारी करने वाले संघीय गणराज्य द्वारा जर्मन सरकार के बॉन्ड की तिथि 5 जुलाई को , 10 वर्षों के जीवनकाल के साथ, 4 जुलाई को एक मोचन तिथि, 4 5 कूपन भुगतान की एक निश्चित ब्याज दर, 100 लाइफटाइम और शेष लाइफटाइम के नाममात्र मूल्य को जीवनकाल और शेष जीवनकाल के बीच अंतर होना चाहिए ताकि निश्चित आय बांड और संबंधित डेरिवेटिव आजीवन अवधि के समय के समय से लेकर जब तक सुरक्षा के नाममात्र मूल्य को भुनाया नहीं जाता है, तब तक शेष जीवनकाल मूल्य निर्धारण की तारीख से शेष समय की अवधि तक जारी है, जब तक कि पहले से ही जारी किए गए प्रतिभूतियों का प्रतिदान जारी बांड का जीवनकाल मूल्यांकन अवधि शेष जीवनकाल 10 वर्ष है 11 मार्च 2002 आज 9 साल और 115 दिन 8.11 नाममात्र और एक्टू अल ब्याज कूपन और यील्ड की ब्याज दर एक निश्चित आय बांड की मामूली ब्याज दर सुरक्षा के नाममात्र मूल्य के सापेक्ष कूपन का मूल्य है, आम तौर पर, न तो इश्यू प्राइस और न ही बांड की ट्रेड की गई कीमत इसके नाममात्र मूल्य से मेल खाती है , बांडों का कारोबार नीचे या उससे ऊपर है यानी उनका मूल्य 100 प्रतिशत के नाममात्र मूल्य के नीचे या उससे ऊपर है, कूपन के भुगतान और निवेश की वास्तविक पूंजी को उपज की गणना करते समय ध्यान में रखा जाता है इसका मतलब यह है कि जब तक बांड का कारोबार ठीक 100 प्रतिशत, दूसरे शब्दों में ब्याज की वास्तविक दर, उपज ब्याज की मामूली दर से भटक जाता है ब्याज की वास्तविक दर ब्याज के नाममात्र मूल्य के नीचे बांड ट्रेडिंग के लिए ब्याज की मामूली दर से कम है उदाहरण बांड का नाममात्र मूल्य है लेकिन 4 5 की एक निश्चित ब्याज दर की कीमत पर कारोबार 4 5 100 का एक कूपन 4 की उपज 4 17 2 इस मामले में बांड की उपज ब्याज की मामूली दर से कम है जब एक बांड जारी किया जाता है, यह बाद में पूर्वनिर्धारित भविष्य के कूपन की तारीखों के बीच कई बार खरीदा और बेचा जा सकता है जैसे खरीदार विक्रेता को लेन-देन की वैल्यू डेट तक अर्जित ब्याज देता है, क्योंकि वह अगले कूपन को पूरा करेगा कूपन भुगतान की तारीख अंतिम कूपन भुगतान तिथि से अर्जित ब्याज, वैल्यूएशन की तारीख को अर्जित ब्याज के रूप में संदर्भित की जाती है उदाहरण बांड 11 मार्च, 2002 को खरीदा जाता है ब्याज सालाना 4 जुलाई को दिया जाता है, कूपन दर 4 5 है अंतिम कूपन 250 दिनों 3 भुगतान के बाद की अवधि 4 5 250 365 3 08 2 के हित अर्जित हुए हैं इस बिंदु पर, हमने अभी तक यह बिल्कुल नहीं बताया है कि इस प्रयोजन के लिए कितनी उपज गणना की जाती है, हमें करीब से देखने की जरूरत है वर्तमान मूल्य और उपार्जित ब्याज की अवधारणाओं पर, जो हम निम्नलिखित खंडों में शामिल होंगे 3 वास्तविक वास्तविक 9.12 के आधार पर यील्ड वक्र बॉन्ड की पैदावार मोटे तौर पर जारीकर्ता की साख और उसके शेष जीवनकाल पर निर्भर होती है। इस मुद्दे के बाद से यूरेक्स फिक्स्ड आय डेरिवेटिव के अंतर्निहित साधनों को उच्च गुणवत्ता वाली क्रेडिट रेटिंग्स के साथ सरकारी मुद्दे हैं, नीचे दिए गए स्पष्टीकरण उपज और शेष जीवनकाल के बीच परस्पर संबंध पर ध्यान केंद्रित करते हैं ये अक्सर गणितीय फ़ंक्शन तथा तथाकथित उपज वक्र के रूप में प्रस्तुत किए जाते हैं। दीर्घावधि पूंजी प्रतिबद्धता, एक लंबे समय तक शेष जीवन के साथ बांड आमतौर पर एक छोटे शेष जीवनकाल के साथ अधिक उत्पादित करते हैं यह एक सामान्य उपज कर्इ कहा जाता है एक फ्लैट उपज की अवस्था है, जहां सभी शेष जन्मों की ब्याज दर एक समान है, एक औंधा उपज वक्र एक नीचे की ओर झुका हुआ वक्र की विशेषता है उपज घटता उपज शेष जीवनकाल उल्टे उपज वक्र फ्लैट की पैदावार वक्र सामान्य उपज की अवस्था 10.13 बांड मूल्यांकन पिछले खंड में हमने देखा कि बांड एक निश्चित शेष जीवन के लिए एक निश्चित उपज लेते हैं ये उपज का उपयोग करके गणना की जा सकती है बांड बाजार मूल्य मूल्य, कूपन भुगतान और मोचन नकदी प्रवाह जिस पर बाजार मूल्य मूल्य होता है बांड उपज की वास्तविक दर प्रचलित बाजार की पैदावार के अनुरूप है, निम्नलिखित उदाहरणों में, स्पष्टीकरण के प्रयोजनों के लिए, एक समान मुद्रा बाजार दर EURIBOR को बाजार की ब्याज दर का प्रतिनिधित्व करने के लिए उपयोग किया जाता है, हालांकि यह वास्तव में पूंजी बाजार पर परिस्थितियों को प्रतिबिंबित नहीं करता है। एक साल के समय में परिपक्व वार्षिक कूपन भुगतान इस चरण-दर-चरण विवरण के लिए उपयोग किया जाता है कूपन और नाममात्र मूल्य परिपक्वता पर चुकाया जाता है उदाहरण धन बाजार की ब्याज दर प्रति वर्ष 63 बांड 4 5 जुलाई में जर्मनी की फेडरल रिपब्लिक ऑफ जर्मनी की ऋण सुरक्षा 10, 2003 नाममात्र मूल्य 100 कूपन 4 5 100 4 50 मूल्यांकन दिनांक 11 जुलाई, 2002 आज यह निम्नलिखित समीकरण का परिणाम है 4 वर्तमान मूल्य नाममात्र मूल्य एन कूपन सी मनी बाजार दर आर एक बांड के वर्तमान मूल्य का निर्धारण करने के लिए, भविष्य के भुगतान पैदावार के पहलू से विभाजित 1 मुद्रा बाजार में ब्याज दर इस गणना को नकदी प्रवाह को छूट देने के रूप में संदर्भित किया जाता है जिसके परिणामस्वरूप मूल्य को वर्तमान मूल्य कहा जाता है, क्योंकि यह उत्पन्न होता है वर्तमान समय में वर्तमान बिंदु पर घ देखें निम्नलिखित उदाहरण तीन साल के शेष जीवनकाल के साथ एक बंधन के लिए भविष्य के भुगतानों को दिखाता है 4 सामान्य सूत्रों के लिए सीएफ परिशिष्ट 1 11.14 उदाहरण मनी बाज़ार ब्याज दर प्रति वर्ष 63 बांड 4 5 जर्मनी के डेनमार्क गणराज्य ऋण सुरक्षा कारण 11 जुलाई, 2005 सामान्य मूल्य 100 कूपन 4 5 100 4 50 मूल्यांकन दिनांक 12 जुलाई, 2002 आज बांड मूल्य का निम्न समीकरण का उपयोग करके गणना की जा सकती है वर्तमान मूल्य कूपन सी 1 कूपन सी 2 नाममात्र मूल्य एन कूपन सी 3 यील्ड कारक यील्ड फैक्टर 2 यील्ड फैक्टर वर्तमान मूल्य 2 3 जब उस तारीख के लिए बांड की गणना करते हैं जो कूपन भुगतान की तिथि से मेल नहीं खाता है, तो पहला कूपन शेष जीवनकाल के लिए केवल अगले कूपन भुगतान की तारीख तक ब्याज की जानी चाहिए, जब तक परिपक्व होने तक उपज फैक्टर का एक्सपोनेन्टिशन तदनुसार परिवर्तन उदाहरण मनी बाज़ार की ब्याज दर प्रति वर्ष 63 बांड 4 5 जर्मनी की फेडरल रिपब्लिक ऑफ जर्मनी ऋण सुरक्षा की वजह से 4 जुलाई, 2011 नाममात्र मूल्य 100 कूपन 4 5 100 4 50 मूल्यांकन तिथि माँ आरसीई 11, 2002 आज 115 दिन या 115 365 वर्ष के पहले कूपन के लिए जीवनकाल शेष ब्याज अर्जित 4 5 250 365 3 08 सालाना ब्याज दर एक प्रो-रेटा आधार पर, एक वर्ष से कम अवधि के लिए गणना की जाती है ब्याज दर को एक वर्ष 1 315, 2 315, एक वर्ष से अधिक के लिए शेष जीवन के लिए एक उच्च शक्ति तक उठाने की आवश्यकता है, इस प्रकार ब्याज को चक्र के रूप में भी जाना जाता है तदनुसार, बांड की कीमत वर्तमान मूल्य है। 15 एक से कम के लिए छूट का कारक सरलीकरण के प्रयोजन के लिए साल भी उच्च शक्ति में उठाया गया है 5 पिछले समीकरण को इस तरह से व्याख्या किया जा सकता है कि बांड का वर्तमान मूल्य उसके व्यक्तिगत मूल्यों के योग के बराबर है दूसरे शब्दों में, यह सभी कूपनों के बराबर है भुगतान और नाममात्र मूल्य का पुनर्भुगतान यह मॉडल केवल एक से अधिक समय अवधि में इस्तेमाल किया जा सकता है यदि निरंतर बाजार की ब्याज दर मान ली जाती है निहित फ्लैट उपज वक्र वास्तविकता को प्रतिबिंबित नहीं करने के बावजूद यह सरलीकरण, डी एक फ्लैट उपज वक्र के साथ वर्तमान मूल्य को प्रमाणित करने के कई जोखिम संकेतकों के लिए आधार बनता है ये निम्नलिखित अध्यायों में वर्णित हैं, वर्तमान मूल्य गंदे मूल्य और बांड की कीमतों के हवाले करते समय साफ कीमत के बीच अंतर होना चाहिए प्रचलित सम्मेलन के अनुसार, साफ कीमत है स्वच्छ मूल्य को गंदा मूल्य से अर्जित ब्याज को घटाकर निर्धारित किया जा सकता है यह निम्नानुसार गणना की जाती है: साफ मूल्य वर्तमान मूल्य संचित ब्याज साफ मूल्य निम्न खंड एक बांड के वर्तमान मूल्य के बीच अंतर करता है और बांड के कारोबार की कीमत साफ कीमत बाजार में ब्याज दरों में परिवर्तन का प्रभाव डिस्काउंट कारकों पर सीधे प्रभाव होता है और इसलिए बांड के वर्तमान मूल्य पर ऊपर दिए गए उदाहरण के आधार पर, यह निम्नलिखित वर्तमान मूल्य में होता है यदि ब्याज दरें 3 प्रतिशत 63 प्रतिशत से बढ़कर 4 63 प्रतिशत वर्तमान मूल्य साफ कीमत निम्नानुसार बदलती है साफ कीमत ब्याज दरों में वृद्धि के कारण 7 06 प्रतिशत की गिरावट आई बांड के वर्तमान मूल्य से साफ कीमत पर, हालांकि, 7 26 प्रतिशत तक गिर गया, निम्न नियम वर्तमान मूल्य या बांड और ब्याज दर के विकास की साफ कीमत के बीच के संबंध का ब्योरा लागू करने के लिए लागू होता है बॉन्ड की कीमतें और बाजार की पैदावार आम तौर पर एक दूसरे के लिए प्रतिक्रिया 5 सीएफ परिशिष्ट 1 13.16 मैकॉले अवधि पिछले अनुभाग में हमने देखा कि ब्याज दरों में किसी बांड की कीमत पर कैसे असर पड़ा है बांड की ब्याज दर की संवेदनशीलता को मैकाले की अवधारणाओं का उपयोग करके भी मापा जा सकता है अवधि और संशोधित अवधि प्रतिकूल ब्याज दर में परिवर्तन के खिलाफ हेजिंग के उद्देश्य के लिए, मैकॉले अवधि सूचक को बॉन्ड या बांड पोर्टफोलियो की ब्याज दर संवेदीकरण का विश्लेषण करने के लिए विकसित किया गया था जैसा कि पहले समझाया गया था, बाजार की ब्याज दर और बांड के वर्तमान मूल्य के बीच संबंध बढ़ती उगाही का तत्काल प्रभाव उलट जाता है एक कीमत घट जाती है फिर भी, उच्च ब्याज दरों का भी मतलब है कि कूपन भुगतान को प्राप्त हुआ एक अधिक लाभदायक दरों पर पुनर्निवेश किया जा सकता है, इस प्रकार पोर्टफोलियो का भविष्य मूल्य बढ़ता है Macaulay अवधि, जो आमतौर पर वर्षों में व्यक्त की जाती है, उस अवधि को दर्शाती है, जिसके अंत में दोनों कारकों के संतुलन हैं, इस प्रकार यह सुनिश्चित करने के लिए उपयोग किया जा सकता है कि संवेदनशीलता एक पोर्टफोलियो का एक सेट निवेश क्षितिज के अनुरूप है ध्यान रखें कि यह अवधारणा एक फ्लैट उपज वक्र की धारणा पर आधारित है, और उपज वक्र में एक समानांतर बदलाव जहां सभी परिपक्वता की पैदावार समान रूप से बदलती है, Macaulay अवधि का उपयोग किया जाता है एक बांड की अवधि में एक ही नंबर में ब्याज दर संवेदीकरण को संक्षेप में बताएं, या विभिन्न बांडों के बीच की अवधि भिन्नता सापेक्ष जोखिमों को मापने में मदद करती हैं निम्नलिखित मौलिक रिश्ते मैकाले की अवधि के गुणों का वर्णन करते हैं Macaulay अवधि कम है, शेष शेष जीवनकाल कम है बाजार की ब्याज दर और उच्च कूपन नोट करें कि एक उच्च कूपन वास्तव में एक बांड की तुलना में, बांड की जोखिम कम कर देता है निचले कूपन से यह कम मैकॉले अवधि के संकेत दिया गया है पिछले उदाहरण में बांड की मैकाले अवधि की गणना निम्नानुसार है: 14.17 उदाहरण मूल्यांकन दिनांक 11 मार्च, 2002 सुरक्षा 4 5 फेडरल रिपब्लिक ऑफ जर्मनी ऋण सुरक्षा 4 जुलाई, 2011 को दी गई धन मुद्रा बाजार दर 3 3 63 बॉण्ड की कीमत गणना मैकॉले की अवधि मैकॉले की अवधि 7 65 साल 0 315, 1 315, कारक कूपन के शेष जीवनकाल पर लागू होते हैं और नाममात्र मूल्य की चुकौती शेष जीवनकाल में व्यक्तिगत पुनर्भुगतान के वर्तमान मूल्य से गुणा किया जाता है मैकॉले की अवधि प्रत्येक नकदी प्रवाह की शेष अवधि है, जो इस नकदी प्रवाह के वर्तमान मूल्य के बॉड के वर्तमान मूल्य में भारित है, इसलिए बांड के मैकॉले की अवधि उन भुगतानों के शेष जीवनकाल के साथ होती है। सर्वोच्च वर्तमान मूल्य मैकॉले अवधि औसत शेष जीवन भर वर्तमान मूल्य द्वारा भारित वर्तमान मूल्य नकदी प्रवाह की परिपक्वता से गुणा जाता है साल भार व्यक्तिगत नकदी प्रवाह की मैकॉले की अवधि 7 65 साल मैकॉले की अवधि को बॉन्ड पोर्टफोलियो पर भी लागू किया जा सकता है, व्यक्तिगत बॉन्ड की अवधि के मूल्यों को जमा कर, पोर्टफोलियो के मौजूदा मूल्य के आधार पर भारित 15.18 संशोधित अवधि, संशोधित अवधि अवधारणा पर बनाई गई है मैकॉले की अवधि संशोधित अवधि बाजार मूल्य की ब्याज दर में एक यूनिट का एक प्रतिशत अंक बदलकर वर्तमान मूल्य के साफ मूल्य के साथ-साथ जमा ब्याज में प्रतिशत में बदलाव को दर्शाता है संशोधित अवधि एक अवधि के दौरान रियायती मकाऊ अवधि के नकारात्मक मूल्य के समतुल्य है समय संशोधित अवधि अवधि 1 उपज ऊपर दिए गए उदाहरण के लिए संशोधित अवधि संशोधित अवधि 7 65 7 38 संशोधित अवधि मॉडल के मुताबिक, ब्याज दर में एक प्रतिशत अंक की बढ़ोतरी का कारण मौजूदा मूल्य में 7% की गिरावट होनी चाहिए। अवधि की ट्रैकिंग त्रुटि पिछले संप्रदाय में निर्दिष्ट मान्यताओं की वैधता के बावजूद पर, संशोधित अवधि के माध्यम से मूल्य में परिवर्तन की गणना वर्तमान मूल्य और ब्याज दरों के बीच एक रैखिक सहसंबंध की धारणा के कारण अशुद्ध हो जाती है सामान्यतया, बांड के मूल्य उपज संबंध उत्तल होते हैं, और इसलिए , संशोधित अवधि के माध्यम से गणना की जाने वाली कीमत में वृद्धि निम्नानुसार है- या अनुमानित है, क्रमशः बॉन्ड की कीमतों और पूंजी बाजार के बीच रिश्तों के बीच मूल्य पी 0 16 वर्तमान मूल्य बाजार में ब्याज दर उपज आर 0 संशोधित अवधि मॉडल का उपयोग करते हुए मूल्य उपज संबंध वास्तविक मूल्य उपज रिश्ते उत्तलता त्रुटि.19 सामान्य तौर पर, ब्याज दर में जितना अधिक परिवर्तन होता है, वर्तमान मूल्य में परिवर्तन के अनुमानों को और अधिक प्रभावित करना संशोधित अवधि का उपयोग किया जाएगा उदाहरण में इस्तेमाल किया गया, नया गणना बांड के 7 7 प्रतिशत के पतन में हुई वर्तमान मूल्य, जबकि संशोधित अवधि का उपयोग अनुमान 7 38 प्रतिशत गैर-रैखिकता के परिणामस्वरूप होने वाली अशुद्धियों में संशोधित डी का उपयोग करते समय संशोधित अवधि के सूत्र के मुकाबले तथाकथित संवहनी फार्मूले के माध्यम से अखंडता को सही किया जा सकता है, अंश में समीकरण के प्रत्येक तत्व को 1 टी सी 1 और गुणात्मक कारक की गणना करते समय 1 टीआर सी 1 2 द्वारा दिया गया गुणा होता है। गणना नीचे पिछला उदाहरण उत्तलता का उपयोग करता है इस उत्तलता का कारक निम्नलिखित समीकरण में उपयोग किया जाता है प्रतिशत का वर्तमान मान बांड बदल जाता है संशोधित अवधि बाजार दर में परिवर्तन बाजार दर में तदनुरूप परिवर्तन 2 3 63 प्रतिशत से 4 63 प्रतिशत के ब्याज दर में वृद्धि का नतीजा होगा in Percentage present value change of bond 7 38 0 01 0 01 2 7 03 The results of the three calculation methods are compared below Calculation method Results Recalculating the present value 7 06 Projection using modified duration 7 38 Projection using modified duration and 7 03 convexity This illustrates that taking the convexity into account provides a result similar to the price arrived at in the recalculation, whereas t he estimate using the modified duration deviates significantly However, one should note that a uniform interest rate was used for all remaining lifetimes flat yield curve in all three examples 17.20 Eurex Fixed Income Derivatives Characteristics of Exchange-Traded Financial Derivatives Introduction Contracts for which the prices are derived from underlying cash market securities or commodities which are referred to as underlying instruments or underlyings such as equities, bonds or oil, are known as derivative instruments or simply derivatives Trading derivatives is distinguished by the fact that settlement takes place on specific dates settlement date Whereas payment against delivery for cash market transactions must take place after two or three days settlement period , exchange-traded futures and options contracts, with the exception of exercising options, may provide for settlement on just four specific dates during the year Derivatives are traded both on organized derivatives exch anges such as Eurex and in the over-the-counter OTC market For the most part, standardized contract specifications and the process of marking to market or margining via a clearing house distinguish exchange-traded products from OTC derivatives Eurex lists futures and options on financial instruments Flexibility Organized derivatives exchanges provide investors with the facilities to enter into a position based on their market perception and in accordance with their appetite for risk, but without having to buy or sell any securities By entering into a counter transaction they can neutralize close out their position prior to the contract maturity date Any profits or losses incurred on open positions in futures or options on futures are credited or debited on a daily basis Transparency and Liquidity Trading standardized contracts results in a concentration of order flows thus ensuring market liquidity Liquidity means that large amounts of a product can be bought and sold at any time witho ut excessive impact on prices Electronic trading on Eurex guarantees extensive transparency of prices, volumes and executed transactions Leverage Effect When entering into an options or futures trade, it is not necessary to pay the full value of the underlying instrument up front Hence, in terms of the capital invested or pledged, the percentage profit or loss potential for these forward transactions is much greater than for the actual bonds or equities 18.21 Introduction to Fixed Income Futures What are Fixed Income Futures Definition Fixed income futures are standardized forward transactions between two parties, based on fixed income instruments such as bonds with coupons They comprise the obligation to purchase Buyer Long future Long future or to deliver Seller Short future Short future a given financial Underlying German Swiss Confederation instrument instrument Government Bonds Bonds with a given years 8-13 years remaining lifetime in a set amount Contract size EUR 100,000 CHF 100 ,000 nominal nominal at a set point Maturity March 10, 2002 March 10, 2002 in time at a determined Futures price price Eurex fixed income derivatives are based upon the delivery of an underlying bond which has a remaining maturity in accordance with a predefined range The contract s deliverable list will contain bonds with a range of different coupon levels, prices and maturity dates To help standardize the delivery process the concept of a notional bond is used See the section below on contract specification and conversion factors for more detail Futures Positions Obligations A futures position can either be long or short Long position Buying a futures contract The buyer s obligations At maturity, a long position automatically results in the obligation to buy deliverable bonds The obligation to buy the interest rate instrument relevant to the contract on the delivery date at the pre-determined price Short position Selling a futures contract The seller s obligations At maturity, a shor t position automatically results in the obligation to deliver such bonds The obligation to deliver the interest rate instrument relevant to the contract on the delivery date at the pre-determined price 19.22 Settlement or Closeout Futures are generally settled by means of a cash settlement or by physically delivering the underlying instrument Eurex fixed income futures provide for the physical delivery of securities The holder of a short position is obliged to deliver either long-term Swiss Confederation Bonds or short-, medium - or long-term German Government debt securities, depending on the traded contract The holder of the corresponding long position must accept delivery against payment of the delivery price Securities of the respective issuers whose remaining lifetime on the futures delivery date is within the parameters set for each contract, can be delivered These parameters are also known as the maturity ranges for delivery The choice of bond to be delivered must be notified the notification obligation of the holder of the short position The valuation of a bond is described in the section on Bond Valuation However, it is worth noting that when entering into a futures position it is not necessarily based upon the intention to actually deliver, or take delivery of, the underlying instruments at maturity For instance, futures are designed to track the price development of the underlying instrument during the lifetime of the contract In the event of a price increase in the futures contract, an original buyer of a futures contract is able to realize a profit by simply selling an equal number of contracts to those originally bought The reverse applies to a short position, which can be closed out by buying back futures As a result, a noticeable reduction in the open interest the number of open long and short positions in each contract occurs in the days prior to maturity of a bond futures contract Whilst during the contract s lifetime, open interest may well exceed the volume of deliverable bonds available, this figure tends to fall considerably as soon as open interest starts shifting from the shortest delivery month to the next, prior to maturity a process known as rollover 20.23 Contract Specifications Information on the detailed contract specifications of fixed income futures traded at Eurex can be found in the Eurex Products brochure or on the Eurex website The most important specifications of Eurex fixed income futures are detailed in the following example based on Euro Bund Futures and CONF Futures A trader buys 2 Contracts The futures transaction is based on a nominal value of 2 x EUR 100,000 of deliverable bonds for the Euro Bund Future, or 2 x CHF 100,000 of deliverable bonds for the CONF Future June 2002 Maturity month The next three quarterly months within the cycle March June September December are available for trading Thus, the Euro Bund and CONF Futures have a maximum remaining lifetime of nine months The Last Trading Day is two e xchange trading days before the 10th calendar day delivery day of the maturity month Euro Bund or Underlying instrument The underlying instrument for Euro Bund Futures CONF Futures, is a 6 notional long-term German Government respectively Bond For CONF Futures it is a 6 notional Swiss Confederation Bond at or Futures price The futures price is quoted in percent, to two decimal points, of the nominal value of the respectively underlying bond The minimum price change tick is EUR or CHF 0 01 In this example, the buyer is obliged to buy either German Government Bonds or Swiss Confederation Bonds, which are included in the basket of deliverable bonds, to a nominal value of EUR or CHF 200,000, in June.24 Eurex Fixed Income Futures Overview The specifications of fixed income futures are largely distinguished by the baskets of deliverable bonds that cover different maturity ranges The corresponding remaining lifetimes are set out in the following table Underlying instrument Nominal Remaining l ifetime of Product code German Government debt contract value the deliverable bonds securities Euro Schatz Future EUR 100, 4 to 2 1 4 years FGBS Euro Bobl Future EUR 100, 2 to 5 1 2 years FGBM Euro Bund Future EUR 100, 2 to 10 1 2 years FGBL Euro Buxl Future EUR 100, to 30 1 2 years FGBX Underlying instrument Nominal Remaining lifetime of Product code Swiss Confederation Bonds contract value the deliverable bonds CONF Future CHF 100,000 8 to 13 years CONF Futures Spread Margin and Additional Margin When a futures position is created, cash or other collateral is deposited with Eurex Clearing AG the Eurex clearing house Eurex Clearing AG seeks to provide a guarantee to all clearing members in the event of a member defaulting This Additional Margin deposit is designed to protect the clearing house against a forward adverse price movement in the futures contract The clearing house is the ultimate counterparty in all Eurex transactions and must safeguard the integrity of the market in the e vent of a clearing member default Offsetting long and short positions in different maturity months of the same futures contract are referred to as time spread positions The high correlation of these positions means that the spread margin rates are lower than those for Additional Margin Additional Margin is charged for all non-spread positions Margin collateral must be pledged in the form of cash or securities A detailed description of margin requirements calculated by the Eurex clearing house Eurex Clearing AG can be found in the brochure on Risk Based Margining 22.25 Variation Margin A common misconception regarding bond futures is that when delivery of the actual bonds are made, they are settled at the original opening futures price In fact delivery of the actual bonds is made using a final futures settlement price see the section below on conversion factor and delivery price The reason for this is that during the life of a futures position, its value is marked to market each day by the clearing house in the form of Variation Margin Variation Margin can be viewed as the futures contract s profit or loss, which is paid and received each day during the life of an open position The following examples illustrate the calculation of the Variation Margin, whereby profits are indicated by a positive sign, losses by a negative sign Calculating the Variation Margin for a new long futures position Futures Daily Settlement Price Futures purchase or selling price Variation Margin The Daily Settlement Price of the CONF Future in our example is The contracts were bought at a price of Example CONF Variation Margin CHF 121,650 121 65 of CHF 100,000 CHF 121,500 121 50 of CHF 100,000 CHF 150 On the first day, the buyer of the CONF Future makes a profit of CHF 150 per contract 0 15 percent of the nominal value of CHF 100,000 , that is credited via the Variation Margin Alternatively the calculation can be described as the difference between 15 ticks The futures contract is based upon CHF 100,000 nominal of bonds, so the value of a small price movement tick of CHF 0 01 equates to CHF 10 i e 1, This is known as the tick value Therefore the profit on the one futures trade is 15 CHF 10 1 CHF.26 The same process applies to the Euro Bund Future The Euro Bund Futures Daily Settlement Price is It was bought at The Variation Margin calculation results in the following Example Long Euro Bund Variation Margin EUR 105,700 105 70 of EUR 100,000 EUR 106,000 106 00 of EUR 100,000 EUR 300 The buyer of the Euro Bund Futures incurs a loss of EUR 300 per contract 0 3 percent of the nominal value of EUR 100,000 , that is consequently debited by way of Variation Margin Alternatively 30 ticks loss multiplied by the tick value of one bund future EUR 10 EUR 300 Calculating the Variation Margin during the contract s lifetime Futures Daily Settlement Price on the current exchange trading day Futures Daily Settlement Price on the previous exchange trading day Variation Margin Calculating the Variation Margin when the contract is closed out Futures price of the closing transaction Futures Daily Settlement Price on the previous exchange trading day Variation Margin The Futures Price Fair Value While the chapter Bond Valuation focused on the effect of changes in interest rate levels on the present value of a bond, this section illustrates the relationship between the futures price and the value of the corresponding deliverable bonds A trader who wishes to acquire bonds on a forward date can either buy a futures contract today on margin, or buy the cash bond and hold the position over time Buying the cash bond involves an actual financial cost which is offset by the receipt of coupon income accrued interest The futures position on the other hand, over time, has neither the financing costs nor the receipts of an actual long spot bond position cash market 24.27 Therefore to maintain market equilibrium, the futures price must be determined in such a way that both the cash and fu tures purchase yield identical results Theoretically, it should thus be impossible to realize risk-free profits using counter transactions on the cash and forward markets arbitrage Both investment strategies are compared in the following table Time Period Futures purchase Cash bond purchase investment valuation investment valuation Today Entering into a futures position Bond purchase market price no cash outflow plus accrued interest Futures Investing the equivalent value of Coupon credit if any and lifetime the financing cost saved, on the money market investment of the money market equivalent value Futures Portfolio value Portfolio value delivery Bond purchased at the futures Value of the bond including price Income from the money accrued interest Any coupon market investment of the credits Any interest on the financing costs saved coupon income Taking the factors referred to above into account, the futures price is derived in line with the following general relationship 6 Futures pr ice Cash price Financing costs Proceeds from the cash position Which can be expressed mathematically as 7 Futures price C t C t c t t0 t r c T t c T t Whereby C t Current clean price of the underlying security at time t c Bond coupon percent actual actual for euro-denominated bonds t 0 Coupon date t Value date t r c Short-term funding rate percent actual 360 T Futures delivery date T-t Futures remaining lifetime days 6 Readers should note that the formula shown here has been simplified for the sake of transparency specifically, it does not take into account the conversion factor, interest on the coupon income, borrowing cost lending income or any diverging value date conventions in the professional cash market 7 Please note that the number of days in the year denominator depends on the convention in the respective markets Financing costs are usually calculated based on the money market convention actual 360 , whereas the accrued interest and proceeds from the cash positions are calcula ted on an actual actual basis, which is the market convention for all euro-denominated government bonds 25.28 Cost of Carry and Basis The difference between the proceeds from and the financing costs of the cash position coupon income is referred to as the cost of carry The futures price can also be expressed as follows 8 Price of the deliverable bond Futures price Cost of carry The basis is the difference between the bond price in the cash market expressed by the prices of deliverable bonds and the futures price, and is thus equivalent to the following Price of the deliverable bond Futures price Basis The futures price is either lower or higher than the price of the underlying instrument, depending on whether the cost of carry is positive or negative The basis diminishes with approaching maturity This effect is called basis convergence and can be explained by the fact that as the remaining lifetime decreases, so do the financing costs and the proceeds from the bonds The basis equals ze ro at maturity The futures price is then equivalent to the price of the underlying instrument this effect is called basis convergence Basis Convergence Schematic Negative Cost of Carry Positive Cost of Carry Price Time Price of the deliverable bond Futures price 0 The following relationships apply Financing costs Proceeds from the cash position Negative cost of carry Financing costs Proceeds from the cash position Positive cost of carry 26 8 Cost of carry and basis are frequently shown in literature using a reverse sign.29 Conversion Factor Price Factor and Cheapest-to-Deliver CTD Bond The bonds eligible for delivery are non-homogeneous although they have the same issuer, they vary by coupon level, maturity and therefore price At delivery the conversion factor is used to help calculate a final delivery price Essentially the conversion factor generates a price at which a bond would trade if its yield were six percent on delivery day One of the assumptions made in the conversion factor f ormula is that the yield curve is flat at the time of delivery, and what is more, it is at the same level as that of the futures contract s notional coupon Based on this assumption the bonds in the basket for delivery should be virtually all equally deliverable Of course, this does not truly reflect reality we will discuss the consequences below The delivery price of the bond is calculated as follows Delivery price Final Settlement Price of the future Conversion factor of the bond Accrued interest of the bond Calculating the number of interest days for issues denominated in Swiss francs and euros is different Swiss francs 30 360 euros actual actual , resulting in two diverging conversion factor formulae These are included in the appendices The conversion factor values for all deliverable bonds are displayed on the Eurex website The conversion factor CF of the bond delivered is incorporated as follows in the futures price formula see p 25 for an explanation of the variables used Theoret ical futures price 1 C t C t c t t0 t r c T t c T t CF The following example describes how the theoretical price of the Euro Bund Future June 2002 is calculated 27.30 Example Trade date May 3, 2002 Value date May 8, 2002 Cheapest-to-deliver bond 3 75 Federal Republic of Germany debt security due on January 4, 2011 Price of the cheapest-to-deliver Futures delivery date June 10, 2002 Accrued interest 3 75 124 365 100 1 27 Conversion factor of the CTD Money market rate p a 3 63 1 Theoretical futures price Theoretical futures price Theoretical futures price In reality the actual yield curve is seldom the same as the notional coupon level also, it is not flat as implied by the conversion factor formula As a result, the implied discounting at the notional coupon level generally does not reflect the true yield curve structure The conversion factor thus inadvertently creates a bias which promotes certain bonds for delivery above all others The futures price will track the price of the delivera ble bond that presents the short futures position with the greatest advantage upon maturity This bond is called the cheapest to deliver or CTD In case the delivery price of a bond is higher than its market valuation, holders of a short position can make a profit on the delivery, by buying the bond at the market price and selling it at the higher delivery price They will usually choose the bond with the highest price advantage Should a delivery involve any price disadvantage, they will attempt to minimize this loss Identifying the Cheapest-to-Deliver Bond On the delivery day of a futures contract, a trader should not really be able to buy bonds in the cash bond market, and then deliver them immediately into the futures contract at a profit if he she could do this it would result in a cash and carry arbitrage We can illustrate this principle by using the following formula and examples Basis Cash bond price Futures price Conversion factor 28.31 At delivery, basis will be zero Therefore, a t this point we can manipulate the formula to achieve the following relationship Cash bond price Futures price Conversion factor This futures price is known as the zero basis futures price The following table shows an example of some deliverable bonds note that we have used hypothetical bonds for the purposes of illustrating this effect At a yield of five percent the table records the cash market price at delivery and the zero basis futures price i e cash bond price divided by the conversion factor of each bond Zero Basis Futures Price at 5 Yield Coupon Maturity Conversion factor Price at 5 yield Price divided by conversion factor 5 07 15 03 04 05 13 We can see from the table that each bond has a different zero basis futures price, with the 7 05 13 2011 bond having the lowest zero basis futures price of In reality of course only one real futures price exists at delivery Suppose that at delivery the real futures price was If that was the case an arbitrageur could buy the cash bond 7 05 13 02 at and sell it immediately via the futures market at and receive This would create an arbitrage profit of two ticks Neither of the two other bonds would provide an arbitrage profit, however, with the futures at Accrued interest is ignored in this example as the bond is bought and sold into the futures contract on the same day 29.32 It follows that the bond most likely to be used for delivery is always the bond with the lowest zero basis futures price the cheapest cash bond to purchase in the cash market in order to fulfill a short delivery into the futures contract, i e the CTD bond Extending the example further, we can see how the zero basis futures prices change under different market yields and how the CTD is determined Zero basis futures price at 5 , 6 , 7 yield Coupon Maturity Conversion Price Price Price Price Price Price factor at 5 CF at 6 CF at 7 CF 5 07 15 03 04 05 13 The following rules can be deducted from the table above If the market yield is above the notional coup on level, bonds with a longer duration lower coupon given similar maturities longer maturity given similar coupons will be preferred for delivery If the market yield is below the notional coupon level, bonds with a shorter duration higher coupon given similar maturities shorter maturity given similar coupons will be preferred for delivery When yields are at the notional coupon level six percent the bonds are almost all equally preferred for delivery As we pointed out above, this bias is caused by the incorrect discount rate of six percent implied by the way the conversion factor is calculated For example, when market yields are below the level of the notional coupon, all eligible bonds are undervalued in the calculation of the delivery price This effect is least pronounced for bonds with a low duration as these are less sensitive to variations of the discount rate market yield 9 So, if market yields are below the implied discount rate i e the notional coupon rate , low duration bonds t end to be cheapest-to-deliver This effect is reversed for market yields above six percent 9 Cf chapters Macaulay Duration and Modified Duration 30.33 The graph below shows a plot of the three deliverable bonds, illustrating how the CTD changes as the yield curve shifts Identifying the CTD under Different Market Conditions CTD 7 05 13 2011 CTD 5 07 15 Zero basis futures price Market yield 6 7 5 07 15 2012 6 03 04 2012 7 05 13.34 Applications of Fixed Income Futures There are three motives for using derivatives trading, hedging and arbitrage Trading involves entering into positions on the derivatives market for the purpose of making a profit, assuming that market developments are predicted correctly Hedging means securing the price of an existing or planned portfolio Arbitrage is exploiting price imbalances to achieve risk-free profits To maintain the balance in the derivatives markets it is important that both traders and hedgers are active thus providing liquidity Trades between hedger s can also take place, whereby one counterparty wants to hedge the price of an existing portfolio against price losses and the other the purchase price of a future portfolio against expected price increases The central role of the derivatives markets is the transfer of risk between these market participants Arbitrage ensures that the market prices of derivative contracts diverge only marginally and for a short period of time from their theoretically correct values Trading Strategies Basic Futures Strategies Building exposure by using fixed income futures has the attraction of allowing investors to benefit from expected interest rate moves without having to tie up capital by buying bonds For a simple futures position, contrary to investing on the cash market, only Additional Margin needs to be pledged cf chapter Futures Spread Margin and Additional Margin Investors incurring losses on their futures positions possibly as a result of incorrect market forecasts are obliged to settle these losses immediately, and in full Variation Margin During the lifetime of the futures contract this could amount to a multiple of the amount pledged The change in value relative to the capital invested is consequently much higher than for a similar cash market transaction This is called the leverage effect In other words, the substantial profit potential associated with a straight fixed income future position is reflected by the significant risks involved 32.35 Long Positions Bullish Strategies Investors expecting falling market yields for a certain remaining lifetime will decide to buy futures contracts covering this section of the yield curve If the prediction turns out to be correct, a profit is made on the futures position As is characteristic for futures contracts, the profit potential on such a long position is proportional to its risk exposure In principle, the price yield relationship of a fixed income futures contract corresponds to that of a portfolio of deliverable bonds Profi t and Loss Profile on the Last Trading Day, Long Fixed Income Futures 0 Profit and loss Bond price P L long fixed income futures Rationale The trader wants to benefit from a forecast development without tying up capital in the cash market Initial Situation The trader assumes that yields on German Federal Debt Obligations Bundesobligationen will fall Strategy The trader buys ten Euro Bobl Futures June 2002 at a price of with the intention to close out the position during the contract s lifetime If the price of the Euro Bobl Futures rises, the trader makes a profit on the difference between the purchase price and the higher selling price Constant analysis of the market is necessary to correctly time the position exit by selling the contracts 33.36 The calculation of Additional and Variation Margins for a hypothetical price development is illustrated in the following table The Additional Margin is derived by multiplying the margin parameter, as set by Eurex Clearing AG in this case EUR 1, 000 per contract , by the number of contracts Date Transaction Purchase Daily Variation Variation Additional selling price Settlement Margin 10 Margin Margin 11 Price profit in EUR loss in EUR in EUR 03 11 Buy ,900 10,000 Euro Bobl Futures June ,700 03 ,100 03 ,400 03 ,100 03 ,200 03 20 Sell ,500 Euro Bobl Futures June 21 10,000 Result ,600 5,900 0 Changed Market Situation The trader closes out the futures position at a price of on March 20 The Additional Margin pledged is released the following day Result The proceeds of EUR 2,700 made on the difference between the purchase and sale is equivalent to the balance of the Variation Margin EUR 8,600 EUR 5,900 calculated on a daily basis Alternatively the net profit is the sum of the futures price movement multiplied by ten contracts multiplied by the point value of EUR 1,000 10 EUR 1,000 EUR 2, Cf chapter Variation Margin 11 Cf chapter Futures Spread Margin and Additional Margin 34.